Giới thiệu: Restaking và Layer2 là những câu chuyện quan trọng trong hệ sinh thái Ethereum trong chu kỳ này, cả hai đều nhắm vào giải quyết các vấn đề đã có của Ethereum, nhưng đường lối cụ thể lại khác nhau. So với các phương pháp kỹ thuật phức tạp về cơ bản như ZK, chứng minh gian lận, Restaking chủ yếu là cấp quyền an ninh kinh tế cho các dự án hạ lưu, nhìn thấy chỉ cần đặt cọc tài sản và nhận phần thưởng, nhưng nguyên lí của nó không đơn giản như chúng ta nghĩ.
Có thể nói, Restaking giống như một lưỡi đao song lưỡi, trong khi cấp quyền cho hệ sinh thái Ethereum, cũng mang lại rủi ro lớn, hiện nay mọi người có nhiều ý kiến khác nhau về Restaking, có người nói nó mang lại cách mạng và lưu động cho Ethereum, cũng có người nói nó quá ích kỷ và đang đẩy nhanh sự sụp đổ của thị trường mã hóa.
Không thể chối cãi là, để đánh giá Restaking là thuốc thần hay thuốc độc, chỉ cần hiểu rõ nó đang làm gì, tại sao làm, làm thế nào, mới có thể đưa ra kết luận khách quan và rõ ràng, điều này cũng có ý nghĩa tham khảo quan trọng cho việc đánh giá giá trị của Token của nó.
Nói đến Restaking, Eigenlayer chắc chắn là một ví dụ không thể tránh khỏi, hiểu rõ Eigenlayer đang làm gì, là hiểu rõ Restaking đang làm gì. Bài viết này sẽ lấy Eigenlayer làm ví dụ, giới thiệu logic kinh doanh và cách thực hiện kỹ thuật của Eigenlayer bằng ngôn ngữ rõ ràng và dễ hiểu nhất, phân tích ảnh hưởng của Restaking về mặt kỹ thuật và kinh tế đối với hệ sinh thái Ethereum, cũng như ý nghĩa cho toàn bộ Web3.
Giải thích các thuật ngữ liên quan đến Restaking
Mọi người đều biết, Restaking là “đặt cọc lại”, nó bắt đầu từ hệ sinh thái Ethereum và trở nên phổ biến sau khi Ethereum chuyển sang POS vào năm 2022. Vậy “đặt cọc lại” là gì? Chúng ta sẽ giới thiệu trước về nền tảng của Restaking, tức là PoS, LSD, Restaking, để có thể định vị rõ ràng hơn về Restaking.
1. POS (Proof of Stake)
Proof of Stake còn gọi là “chứng nhận cổ phần”, là một cơ chế phân bổ xác suất ghi sổ dựa trên lượng tài sản đặt cọc. Không giống như POW, phần còn lại phân bổ xác suất ghi sổ theo sức mạnh tính toán của các thành viên trong mạng, hiện nay được nhìn nhận chung là POW so sánh với POS là càng phi tập trung càng gần với Permissionless.
Ngày 15 tháng 9 năm 2022, Paris đã nâng cấp và正式启动，Ethereum chính thức chuyển từ POW sang POS，hoàn thành việc kết hợp của Mainnet và Beacon Chain，thêm vào đó，nâng cấp Shanghai vào tháng 4 năm 2023 cho phép người nắm giữ POS rút tiền của mình，xác định sự chín muồi của mô hình Staking.
2. LSD（Lý thuyết định vị sinh sản động sản phẩm）
Điều này đã được biết đến rộng rãi，Ethereum POS stake挖矿的利率 là khá hấp dẫn，nhưng người dùng cá nhân khó có thể nhận được phần lợi nhuận này。Bên cạnh yêu cầu về thiết bị phần cứng，có hai lý do：
Đầu tiên，Validator của stake asset phải là 32 ETH hoặc bội số của nó，lượng tài sản lớn khiến người dùng cá nhân không thể tiếp cận được.
Thứ hai，trước khi nâng cấp Shanghai vào tháng 4 năm 2023，tài sản của người dùng đã stake không thể rút ra，hiệu suất sử dụng vốn quá thấp.
Để giải quyết hai vấn đề này，Lido đã xuất hiện đột ngột。Nó áp dụng mô hình stake là liên minh stake，tức là “stake chung，lợi nhuận chia đều”，người dùng gửi ETH của mình vào nền tảng Lido，sau đó nó tập hợp chúng để sử dụng như tài sản stake khi vận hành Validator Ethereum，điều này giải quyết vấn đề về nguồn vốn không đủ của người dùng cá nhân.
Thứ hai，khi người dùng stake ETH của mình trên Lido，sẽ được đổi 1:1 thành stETH token，được liên kết với ETH。stETH không chỉ có thể đổi lại ETH bất cứ lúc nào，mà còn có thể được sử dụng như một Token có giá trị bằng ETH，在 Uniswap、Compound và các nền tảng DeFi chính thống khác để tham gia vào các hoạt động tài chính，điều này giải quyết vấn đề hiệu suất sử dụng vốn quá thấp của POS Ethereum.
Do POS là việc sử dụng tài sản có tính thanh khoản mạnh để stake để đào mỏ，do đó sản phẩm dẫn đầu như Lido được gọi là “Lý thuyết định vị sinh sản động sản phẩm”（Liquid Staking Derivatives），hay còn gọi là “LSD”。stETH như đã đề cập ở trên，được gọi là token stake động，tiếng Anh là “Liquid Stake Token”，là “LST”.
Không khó để nhận thấy, ETH được đặt cọc vào thỏa thuận PoS là tài sản gốc thực, là vàng bạc thực sự, trong khi stETH và các loại LST khác là do tạo ra trôi nổi, tương đương như stETH mượn giá trị của ETH để in ra một phần tiền mới, một phần trở thành hai phần, điều này có thể hiểu là “lưỡi khoan tài chính” trong kinh tế học. Lưỡi khoan tài chính không đơn giản là tốt hoặc xấu cho toàn bộ sinh thái kinh tế, cần phải phân tích cụ thể kết hợp chu kỳ và môi trường. Điều cần nhớ ở đây là LSD đã cho sinh thái ETH thêm lớp lợi suất đầu tiên.
3. Restaking (đặt cọc lại/lần lượt đặt cọc)
Restaking, theo tên gọi, là việc sử dụng mã LST như tài sản đặt cọc để tham gia vào các hoạt động đặt cọc mạng POS/chuỗi công khai khác để giành lợi nhuận, đồng thời giúp các mạng POS nâng cao tính an toàn.
Sau khi đặt cọc tài sản LST, sẽ nhận được một giấy chứng nhận đặt cọc tỷ lệ 1 : 1 để lưu thông, được gọi là LRT (Liquid Restaking Token), ví dụ như khi đặt cọc stETH, bạn sẽ nhận được rstETH, cũng có thể sử dụng để tham gia vào DeFi và các hoạt động trên chuỗi khác.
Nói cách khác, các mã LST như stETH được tạo ra trôi nổi trong LSD đã được đặt cọc một lần nữa, tạo ra một tài sản mới trôi nổi, tức là tài sản LRT xuất hiện sau khi Restaking, cho sinh thái ETH thêm một lớp lợi suất thứ hai.
Đây là bối cảnh xuất phát của con đường Restaking, sau khi đọc đến đây chắc chắn sẽ có một câu hỏi: lợi suất càng nhiều hệ thống kinh tế càng không ổn định, lớp LSD này vẫn có thể hiểu, đã giải quyết vấn đề cho người bán lẻ không thể tham gia vào POS cũng như nâng cao hiệu quả sử dụng vốn, nhưng lớp lợi suất Restaking này, cần thiết là gì? Tại sao lại đặt cọc lại LST đã được tạo ra trôi nổi?
Vấn đề này liên quan đến cả hai mặt kỹ thuật và kinh tế. Bài sau sẽ tổng hợp gọn nhẹ cấu trúc kỹ thuật của Eigenlayer, rồi phân tích tác động kinh tế của con đường Restaking, cuối cùng sẽ đánh giá tổng hợp về cả hai mặt kỹ thuật và kinh tế.
（T直 đến nay, bài viết này đã xuất hiện nhiều từ vựng viết tắt bằng tiếng Anh, trong đó LSD, LST, LRT là các khái niệm cốt lõi, và sẽ được nhắc đến nhiều lần trong phần sau. Chúng ta có thể加强记忆：ETH được đặt cọc trên POS của Ethereum là tài sản gốc, stETH được neo với ETH được đặt cọc là LST, và sau khi đặt cọc lại stETH trên nền tảng Restaking, chúng ta sẽ nhận được rstETH là LRT）
Chức năng sản phẩm của Eigenlayer
Chúng ta cần phải làm rõ vấn đề cốt lõi mà Eigenlayer phải giải quyết trong chức năng sản phẩm: cung cấp tính an toàn kinh tế từ Ethereum cho một số nền tảng an toàn cơ bản dựa trên POS.
Ethereum có tính an toàn rất cao do lượng đặt cọc tài sản lớn. Tuy nhiên, nếu là một số dịch vụ được thực hiện ngoại tuyến, như trình sắp xếp của Rollup hoặc dịch vụ xác thực của Rollup, phần được thực hiện ngoại tuyến của chúng không được Ethereum kiểm soát, không thể trực tiếp nhận được tính an toàn của Ethereum.
Nếu muốn có đủ tính an toàn, chúng sẽ cần phải xây dựng AVS của riêng mình (Actively Validated Services, dịch vụ được xác thực tích cực). AVS là ‘phần mềm trung gian’ cung cấp dữ liệu hoặc dịch vụ xác thực cho các sản phẩm cuối như Defi, trò chơi, ví, ví dụ điển hình có ‘ngưỡng tin’ cung cấp dịch vụ báo giá dữ liệu và ‘lớp khả dụng dữ liệu’ cung cấp trạng thái mới nhất dữ liệu cho người dùng một cách ổn định.
Tuy nhiên, việc xây dựng một AVS mới khá khó khăn, vì:
1. Chi phí xây dựng AVS mới rất cao, cần thời gian dài.
2. Đặt cọc cho AVS mới thường sử dụng Token gốc của bên dự án, loại Token này sự đồng thuận còn xa lánh so với ETH.
3. tham gia đặt cọc AVS của mạng mới sẽ khiến người đặt cọc bỏ lỡ lợi nhuận ổn định từ việc đặt cọc trên chuỗi Ethereum, điều này sẽ tiêu tốn chi phí cơ hội.
4. Tính an toàn của AVS mới thấp hơn so với mạng Ethereum, chi phí tấn công kinh tế rất thấp.
Nếu có một nền tảng cho phép các dự án mới thuê trực tiếp tính an toàn kinh tế từ Ethereum, các vấn đề trên có thể được giải quyết.
Eigenlayer chính là nền tảng như vậy. Sách trắng của Eigenlayer có tên là “The Restaking Collective (Tập hợp đặt cọc lại)”, có hai đặc tính lớn là “Pooled Security (bể an ninh tập hợp)” và “free market (thị trường tự do)”.
Ngoài việc đặt cọc ETH, EigenLayer tập hợp giấy chứng nhận đặt cọc của Ethereum thành một hồ bơi cho thuê an ninh, thu hút những người đặt cọc muốn kiếm lợi nhuận thêm để đặt cọc lại, sau đó cho thuê sự an ninh kinh tế do tiền đặt cọc này cung cấp cho một số dự án mạng POS, đây là “Pooled Security”.
So với hệ thống DeFi truyền thống với APY không ổn định và có thể thay đổi bất cứ lúc nào, EigenLayer đã mã hóa các khoản thu nhập đặt cọc và quy tắc trừng phạt thông qua hợp đồng thông minh, cho phép người đặt cọc tự do chọn lựa, quá trình kiếm lợi nhuận không còn là một cuộc đánh bạc không chắc chắn, mà đã trở thành một giao dịch trên thị trường công khai và minh bạch, đây là “thị trường tự do”.
Trong quá trình này, các bên dự án có thể thuê an ninh của Ethereum, tránh việc tự xây dựng AVS, trong khi người đặt cọc đã nhận được APY ổn định. Điều này có nghĩa là, trong khi nâng cao an ninh của hệ sinh thái, EigenLayer cũng đã cung cấp lợi nhuận cho người dùng trên hệ sinh thái.
Quy trình an ninh được cung cấp bởi EigenLayer được hoàn thành bởi ba vai trò:
Người cho vay an ninh – Staker (người đặt cọc). Staker đặt cọc tiền để cung cấp an ninh.
Người trung gian an ninh – Operator (điều hành viên nút). Trách nhiệm giúp Staker quản lý tiền đồng thời giúp AVS thực hiện nhiệm vụ.
Người nhận an ninh – AVS như các phần mềm trung gian.
(Nguồn hình ảnh: Twitter @punk2898)
Có người đã so sánh hình ảnh EigenLayer: sử dụng xe đạp chia sẻ để so sánh giữa các bên trên và dưới của EigenLayer. Công ty xe đạp chia sẻ tương đương với EigenLayer, nó cung cấp dịch vụ thị trường cho các tài sản LSD, LRT, tương đương với việc quản lý xe đạp cho công ty xe đạp chia sẻ. Xe đạp tương đương với tài sản LSD, vì cả hai đều là tài sản có thể được thuê. Người đi xe đạp tương đương với phần mềm trung gian cần thêm xác thực (AVS), giống như người đi xe đạp thuê xe đạp, AVS thuê tài sản LSD để nhận dịch vụ xác thực mạng, đảm bảo an ninh cho chính nó.
Trong mô hình xe đạp chia sẻ, cần sử dụng tiền đặt cọc và trách nhiệm vi phạm để ràng buộc người dùng thanh toán tiền đặt cọc, ngăn ngừa phá hủy ô tô tật nguyền, trong khi đó EigenLayer thông qua cơ chế đặt cọc và trừng phạt, ngăn ngừa người tham gia xác thực Operator làm phiền.
Eigenlayer cung cấp hai ý tưởng cốt lõi để đảm bảo an ninh: đặt cọc và phạt. Đặt cọc cung cấp tính an ninh cơ bản cho AVS, và phạt nâng cao chi phí của bất kỳ chủ thể nào cố gắng làm phiền.
Quá trình tương tác đặt cọc được trình bày như hình ảnh dưới đây.
Trong Eigenlayer, hợp đồng TokenPool chủ yếu tương tác với người đặt cọc. Người đặt cọc có thể thực hiện hai hoạt động thông qua TokenPool:
1. Đặt cọc – Người đặt cọc có thể đặt cọc tài sản vào hợp đồng TokenPool và chỉ định một Operator cụ thể để quản lý tài sản đã đặt cọc.
2. Rút tiền – Người đặt cọc có thể rút tiền từ TokenPool.
Quy trình rút tiền của người đặt cọc cần trải qua ba bước:
1. Người đặt cọc thêm yêu cầu rút tiền vào hàng đợi yêu cầu, cần gọi phương thức queueWithdrawal.
2. Strategy Manager kiểm tra liệu Operator được chỉ định bởi người đặt cọc có bị đóng băng hay không.
3. Nếu Operator không bị đóng băng (mô tả chi tiết hơn ở phần sau), người đặt cọc có thể bắt đầu quy trình hoàn tất rút tiền.
Đây là điểm cần lưu ý, EigenLayer đã cấp cho người đặt cọc sự tự do đầy đủ, người đặt cọc có thể chuyển tiền đặt cọc trở lại tài khoản của mình hoặc chuyển nó thành phần chia của đặt cọc và đặt cọc lại.
Theo liệu người đặt cọc có thể chạy trực tiếp các thiết bị nút để tham gia vào mạng AVS hay không, người đặt cọc có thể được phân loại thành người đặt cọc thông thường và Operator. Người đặt cọc thông thường cung cấp tài sản POS cho mỗi mạng AVS, trong khi Operator chịu trách nhiệm quản lý tài sản đã đặt cọc trong TokenPool và tham gia vào các mạng AVS khác nhau, nhằm đảm bảo an ninh cho mỗi AVS. Điều này thực sự tương tự như cách thức hoạt động của Lido.
Giữa người đặt cọc và AVS có vẻ như là hai bên cung cấp và yêu cầu an ninh bị tách rời. Người đặt cọc thường không hiểu sản phẩm của bên phát triển AVS, không thể tạo ra niềm tin đối với họ, hoặc cũng không có năng lượng để chạy trực tiếp các thiết bị tham gia vào mạng AVS; tương tự, bên phát triển AVS thường không thể tiếp cận trực tiếp người đặt cọc. Hai bên dù có mối quan hệ cung cấp và yêu cầu, nhưng thiếu một trung gian kết nối với nhau. Vai trò của Operator chính là ở đây.
Một mặt, Operator giúp người đặt cọc quản lý vốn, và người đặt cọc thường có giả định tin tưởng vào Operator, EigenLayer chính thức giải thích rằng niềm tin này tương tự như Staker trên nền tảng LSD hoặc đặt cọc trên Binance; Mặt khác, Operator giúp AVS vận hành nút, nếu Operator vi phạm điều khoản hạn chế, hành vi xấu sẽ bị Slash, làm tăng chi phí hành vi xấu vượt quá lợi ích của hành vi xấu, thông qua cách này để AVS thiết lập niềm tin vào Operator. Bằng cách này, Operator đã trở thành một trung gian tin cậy giữa người đặt cọc và AVS.
Để tham gia nền tảng Eigenlayer, Operator cần gọi hàm optIntoSlashing của hợp đồng Slasher, cho phép hợp đồng Slasher hạn chế/trừng phạt Operator.
Sau đó, Operator cần đăng ký thông qua hợp đồng Registery, hợp đồng Registery sẽ gọi các hàm liên quan của Service Manager, ghi lại hành vi đăng ký đầu tiên của Operator, và cuối cùng truyền thông điệp trở lại hợp đồng Slasher. Đến đây quá trình đăng ký khởi tạo của Operator mới kết thúc.
Bây giờ hãy xem xét thiết kế hợp đồng liên quan đến việc tịch thu. Ở Restaker, Operator và AVS, chỉ có Operator sẽ là đối tượng trực tiếp bị tịch thu. Như đã nói ở trên, để tham gia nền tảng Eigenlayer, Operator phải đăng ký trong hợp đồng Slasher, ủy quyền cho Slasher thực hiện các hành động tịch thu đối với Operator.
Tất nhiên, ngoài Operator ra, quá trình tịch thu cũng liên quan đến một số vai trò khác:
1. AVS: khi Operator chấp nhận ủy thác vận hành từ AVS, đồng thời phải chấp nhận các điều kiện kích hoạt và tiêu chuẩn tịch thu do AVS đề ra. Ở đây cần nhấn mạnh hai thành phần hợp đồng quan trọng: hợp đồng giải quyết tranh chấp và hợp đồng Slasher.
Hợp đồng giải quyết tranh chấp được thiết lập để giải quyết tranh chấp của người thách thức; hợp đồng Slasher sẽ đóng băng Operator và thực hiện hành động tịch thu sau khi cửa sổ thách thức kết thúc.
2. Challenger người thách thức: bất kỳ ai tham gia nền tảng Eigenlayer đều có thể trở thành người thách thức. Nếu họ cho rằng hành vi của một Operator kích hoạt điều kiện tịch thu, sẽ bắt đầu quy trình chứng minh gian lận tương tự như OP.
3. Staker: việc tịch thu đối với Operator cũng sẽ gây thiệt hại cho Staker tương ứng.
Quy trình thực hiện tịch thu đối với Operator như sau:
1) Người thách thức gọi hàm challenge trong hợp đồng Dispute Resolution riêng của AVS để bắt đầu thách thức;
2）Nếu thách thức thành công, hợp đồng DisputeResolution sẽ gọi hàm freezeOperator của ServiceManager, kích hoạt hợp đồng Slasher Contract để kích hoạt sự kiện OperatorFrozen, thay đổi trạng thái của Operator được chỉ định từ unfrozen thành frozen, sau đó bước vào quá trình phạt. Nếu thách thức thất bại, Challenger sẽ phải chịu một số hình phạt, hành động này nhằm ngăn ngừa việc người ta thách thức Operator một cách tàn ác.
3）Sau khi quá trình phạt kết thúc, trạng thái của Operator sẽ được đặt lại thành unfrozen và tiếp tục hoạt động.
Trong quá trình thực hiện thao tác phạt, trạng thái của Operator luôn ở “trạng thái không hoạt động” bị đông lạnh. Ở trạng thái này, Operator không thể quản lý tiền đặt cọc của staker, và người đặt cọc đã chọn Operator này cũng không thể rút tiền. Điều này giống như một người phạm tội phải chịu sự trừng phạt, không được phép tự do. Chỉ khi các hình phạt hoặc xung đột hiện tại được giải quyết, và Operator không bị Slasher đóng băng, mới có thể tiến hành tương tác mới.
Tất cả các hợp đồng của Eigenlayer đều tuân theo nguyên tắc đóng băng này. Khi staker đặt cọc tiền cho operator, sẽ kiểm tra trạng thái của Operator thông qua hàm isFrozen(); khi người đặt cọc yêu cầu rút tiền đặt cọc, vẫn sử dụng hàm isFrozen của hợp đồng Slasher để kiểm tra trạng thái của Operator. Đây là sự bảo vệ đầy đủ cho an ninh của AVS và lợi ích của Staker của Eigenlayer.
Cuối cùng cần giải thích, trong Eigenlayer, AVS cũng không có quyền truy cập an ninh của Ethereum một cách không điều kiện. Mặc dù quá trình truy cập an ninh của Ethereum trên Eigenlayer đơn giản hơn rất nhiều so với việc tự xây dựng AVS, nhưng cách thức thu hút các Operator trên Eigenlayer để cung cấp dịch vụ, thu hút nhiều người đặt cọc hơn để cung cấp tài sản cho hệ thống POS của mình, vẫn là vấn đề, điều này có thể cần phải nỗ lực nhiều hơn trong APY.
Tác động kinh tế của Restaking trên thị trường mã hóa không thể phủ nhận là Restaking là một trong những câu chuyện nóng bỏng nhất của hệ sinh thái Ethereum hiện nay, và Ethereum chiếm được một phần lớn của Web3, cộng với việc nhiều dự án Restaking đã tập hợp một TVL rất lớn, tác động đến thị trường mã hóa là rất lớn và có thể kéo dài suốt chu kỳ. Chúng ta có thể phân tích từ hai góc độ vi mô và đại mô.
Chúng ta cần nhận ra rằng, Restaking không chỉ ảnh hưởng đơn thuần đến các vai trò khác nhau trong hệ sinh thái Ethereum, mà cũng mang lại cả lợi ích và rủi ro. Lợi ích có thể chia thành một số điểm sau:
(1) Restaking thực sự đã tăng cường an ninh cơ sở cho các dự án ở tầng dưới của hệ sinh thái Ethereum, điều này là lợi thế cho việc xây dựng và phát triển lâu dài của chúng;
(2) Restaking giải phóng tính linh hoạt của ETH và LST, làm cho lưu thông kinh tế của hệ sinh thái ETH trơn tru hơn, thị trường sôi động hơn;
(3) Lợi suất cao của Restaking thu hút việc đặt cọc ETH và LST, làm giảm lưu lượng lưu thông hoạt động, có lợi cho giá Token;
(4) Lợi suất cao của Restaking cũng thu hút nhiều vốn hơn vào hệ sinh thái Ethereum.
Nhưng đồng thời, Restaking cũng mang lại rủi ro lớn:
(1) Trong Restaking, một份IOU (nền tảng yêu cầu tài chính) được sử dụng như vật đặt cọc trong nhiều dự án, nếu giữa các dự án này không có cơ chế phối hợp phù hợp, có thể dẫn đến giá trị của IOU bị phóng đại quá mức, từ đó gây ra rủi ro tín dụng. Nếu vào một thời điểm, nhiều dự án cùng yêu cầu đổi現 cùng một IOU, thì IOU này không thể đáp ứng được yêu cầu đổi現 của tất cả các dự án. Trong trường hợp này, nếu một trong những dự án gặp vấn đề, có thể gây ra sự phản ứng liên tiếp, ảnh hưởng đến an ninh kinh tế của các dự án khác.
(2) Một phần đáng kể của tính linh hoạt của LST bị khóa, nếu giá LST biến động lớn hơn so với ETH, và người dùng đặt cọc không thể rút LST kịp thời, có thể phải chịu thiệt hại kinh tế; Đồng thời, an ninh của AVS cũng phụ thuộc vào TVL, biến động giá cao của LST cũng sẽ tạo ra rủi ro cho an ninh của AVS.
(3) Số tiền đặt cọc của các dự án Restaking cuối cùng đều được lưu trữ trong hợp đồng thông minh, số lượng rất lớn, điều này dẫn đến sự tập trung quá mức của vốn, nếu hợp đồng bị tấn công, sẽ gây ra thiệt失 lớn.
Rủi ro kinh tế vi mô có thể được giảm bớt thông qua việc điều chỉnh tham số, thay đổi quy tắc v.v, do giới hạn篇幅, ở đây không đề cập chi tiết.
Tác động vĩ mô
Đầu tiên cần nhấn mạnh, bản chất của Restaking là một dạng đa bội. Thị trường mã hóa chịu ảnh hưởng rõ rệt của chu kỳ, muốn hiểu rõ tác động của Restaking đối với lĩnh vực mã hóa, cần phải hiểu rõ mối quan hệ giữa bội và chu kỳ. Restaking đã cho hệ sinh thái ETH thêm hai lớp bội, như đã đề cập ở trên:
Lớp đầu tiên: LSD đã làm tăng giá trị của tài sản ETH được đặt cọc và sản phẩm phái sinh lên gấp đôi một cách không có cơ sở.
Lớp thứ hai: Việc đặt cọc lại không chỉ là ETH mà còn có LST và LP Token, trong đó cả LST và LP Token đều là token chứng nhận, không phải là ETH thực sự, có nghĩa là LRT được tạo ra từ việc đặt cọc lại dựa trên cơ sở của vay mượn, tương đương với một lớp vay mượn thứ hai.
Vậy, vay mượn có lợi hay hại đối với một hệ thống kinh tế? Đầu tiên chúng ta hãy nói kết luận: Vay mượn nhất định phải thảo luận trong một chu kỳ, trong quãng thời gian tăng trưởng, vay mượn sẽ đẩy nhanh sự phát triển; trong quãng thời gian giảm, vay mượn sẽ đẩy nhanh sự sụp đổ.
Sự phát triển của kinh tế xã hội giống như hình trên, tăng lâu nhất định sẽ giảm, giảm lâu nhất định sẽ tăng, một tăng một giảm tạo thành một chu kỳ, tổng kinh tế sẽ tăng lên theo kiểu trơn tru trong chu kỳ lặp lại này, mỗi vòng lặp đều cao hơn vòng trước, tổng số lượng cũng ngày càng lớn hơn. Chu kỳ của thị trường mã hóa hiện tại rất rõ ràng, đang ở thời kỳ giảm giá Bitcoin mỗi bốn năm, trong 2-3 năm sau khi giảm giá, có khả năng cao là thị trường thịnh vượng, trong 1-2 năm sau thường là thị trường suy thoái.
Tuy nhiên, chu kỳ giảm giá Bitcoin tuy có chung với chu kỳ thị trường mã hóa thịnh suy, nhưng前者 không phải là nguyên nhân cơ bản của后者. Nguyên nhân thực sự gây ra chu kỳ thị trường mã hóa thịnh suy là tích lũy và rạn nứt của vay mượn trên thị trường này. Giảm giá Bitcoin chỉ là nhân tố kích thích vốn chảy vào thị trường mã hóa, xuất hiện vay mượn.
Quá trình thay đổi chu kỳ của thị trường mã hóa do tích lũy và rạn nứt của vay mượn là như thế nào? Nếu mọi người đều biết vay mượn nhất định sẽ rạn nứt, tại sao lại phải tăng vay mượn trong thời gian tăng trưởng? Thực tế, thị trường mã hóa và nền kinh tế truyền thống có quy luật cơ bản giống nhau, chúng ta có thể tìm kiếm quy luật từ sự phát triển kinh tế thực tế. Trong quá trình phát triển của hệ thống kinh tế hiện đại, vay mượn nhất định sẽ xuất hiện và phải xuất hiện.
Nguyên nhân cốt lõi là trong quãng thời gian tăng trưởng, sản xuất lực xã hội phát triển khiến cho tốc độ tích lũy vật chất quá nhanh, và sản phẩm dư thừa muốn lưu thông trong hệ thống kinh tế thì cần có đủ nhiều tiền tệ. Tiền tệ có thể được phát hành thêm, nhưng không thể phát hành tùy ý, vô hạn, nếu không thì trật tự kinh tế sẽ sụp đổ. Tuy nhiên, nếu số lượng tiền tệ khó以达到 lưu thông cần thiết sau khi vật chất dư thừa, dễ dẫn đến sự tắc nghẽn trong tăng trưởng kinh tế, lúc này làm gì?
Không thể tăng phát vô hạn, chúng ta cần nâng cao hiệu suất sử dụng vốn trên hệ thống kinh tế. Vai trò của bức là nâng cao hiệu suất sử dụng vốn đơn vị. Đây là một ví dụ: giả sử 1 triệu đô la Mỹ có thể mua một ngôi nhà, 100.000 đô la Mỹ có thể mua một chiếc xe, nhà có thể được thế chấp vay mượn, tỷ lệ thế chấp là 60%, tức là thế chấp nhà bạn có thể vay được 600.000 đô la Mỹ. Nếu bạn có 1 triệu đô la Mỹ, không có bức, không cho vay mượn, bạn chỉ có thể chọn mua một ngôi nhà hoặc 10 chiếc xe;
Nếu có bức, cho phép vay mượn, bạn có thể mua một ngôi nhà và 6 chiếc xe, vậy 1 triệu đô la Mỹ của bạn có thể sử dụng như 1,6 triệu đô la Mỹ không? Từ góc nhìn hệ thống kinh tế toàn bộ, nếu không có bức, lưu lượng tiền tệ chỉ có nhiêu đó, khả năng tiêu dùng của mọi người bị hạn chế, nhu cầu thị trường không thể tăng trưởng nhanh chóng, cung cấp側 tự nhiên cũng sẽ không có lợi nhuận quá cao, do đó năng suất sản xuất sẽ phát triển không nhanh chóng và thậm chí có thể suy thoái;
Tuy nhiên, sau khi có bức, vấn đề về số lượng tiền tệ và khả năng tiêu dùng được giải quyết nhanh chóng. Vì vậy, trong quãng thời gian tăng trưởng, bức sẽ đẩy nhanh sự phát triển của toàn bộ nền kinh tế. Ai đó có thể nói, đây không phải là bong bóng sao? Không sao, trong quãng thời gian tăng trưởng, sẽ có một lượng lớn vốn và hàng hóa ngoài thị trường tuôn vào thị trường, tại thời điểm này bong bóng không có rủi ro nứt vỡ. Điều này tương tự như chúng ta sử dụng hợp đồng mua nhiều, khi giá thị trường tăng lên, thường không có rủi ro phá sản.
Và trong quãng thời gian giảm giá? Vốn trong hệ thống kinh tế liên tục bị bức thu hút, cũng sẽ có một ngày kiệt quệ, tại thời điểm đó sẽ vào quãng thời gian giảm giá. Trong quãng thời gian giảm giá, giá cả sẽ giảm, vậy ngôi nhà thế chấp của bạn sẽ không đáng giá 1 triệu đô la Mỹ nữa, tài sản thế chấp của bạn sẽ bị thanh lý. Từ góc nhìn hệ thống kinh tế toàn bộ, tài sản của mọi người đều phải đối mặt với việc thanh lý, vốn lưu thông mà được hỗ trợ bởi bức đột ngột co rút, hệ thống kinh tế sẽ suy thoái nhanh chóng. Chúng ta vẫn sử dụng hợp đồng để minh họa, nếu không mở hợp đồng chỉ chơi hàng hóa, khi giá thị trường giảm giá, tài sản chỉ co rút; Tuy nhiên, mở hợp đồng và phá sản, không chỉ tài sản co rút, mà là trực tiếp trở về không.
Từ góc nhìn toàn cục, dù cuối cùng có thể sẽ phá vỡ, việc xuất hiện của bù đắp là không thể tránh khỏi; thứ hai, bù đắp không hoàn toàn là tốt, cũng không hoàn toàn là xấu, cần xem nó nằm trong chu kỳ nào. Trở lại tác động toàn cục của Restaking, bù đắp trong sinh thái ETH có vai trò quan trọng đối với việc kích thích chu kỳ chênh hằng, xuất hiện của nó cũng là không thể tránh khỏi, trong mỗi chu kỳ, bù đắp chắc chắn sẽ xuất hiện dưới một hình thức nào đó trên thị trường, chu kỳ trước đó gọi là “DeFi Summer”, bản chất chính là khai thác tháp hai của LP Token, đã hỗ trợ rất nhiều cho thị trường chênh hằng năm 2021, và tác nhân kích thích thị trường chênh hằng này có thể đã trở thành Restaking, mặc dù nhìn khác cơ chế nhưng bản chất kinh tế hoàn toàn giống nhau, đều xuất hiện để tiêu thụ nguồn tiền lớn vào thị trường, đáp ứng nhu cầu lưu thông tiền tệ.
Theo diễn giải trên về tác động tương tác giữa bù đắp và chu kỳ, bù đắp nhiều lớp có thể sẽ thúc đẩy tốc độ tăng lên và đỉnh cao hơn trong giai đoạn thị trường chênh hằng này, đồng thời cũng sẽ thúc đẩy sự sụp đổ mạnh mẽ hơn, phản ứng liên kết rộng hơn, ảnh hưởng lớn hơn trong chu kỳ thị trường chênh hằng này.
Tóm tắt
Restaking là sản phẩm phái sinh thứ hai của cơ chế PoS. Về mặt kỹ thuật, Eigenlayer mượn giá trị của restaking để duy trì an toàn kinh tế của AVS, sử dụng cơ chế đặt cọc và phạt để thực hiện “mượn rồi trả, mượn tiếp không khó”. Khung thời gian rút tiền đặt cọc không chỉ dành đủ thời gian để kiểm tra hành vi của Operator có đáng tin cậy hay không, mà còn tránh việc rút tiền lớn trong thời gian ngắn gây sụp đổ thị trường và hệ thống;
Về tác động đến thị trường, cần phân tích từ hai góc độ toàn cục và vi mô: từ góc độ vi mô, khi cung cấp lưu động và lợi nhuận cho sinh thái Ethereum, Restaking cũng mang lại một số rủi ro, những rủi ro này có thể được giảm bớt thông qua việc điều chỉnh tham số, thay đổi quy tắc; từ góc độ toàn cục, Restaking về bản chất là một bù đắp nhiều lớp, làm tăng nhanh quá trình phát triển kinh tế tổng thể của tiền điện tử trong chu kỳ, tạo ra bong bóng lớn, làm cho việc tăng và giảm của tiền điện tử đều trở nên nhanh chóng và gay gắt hơn, và có khả năng rất lớn sẽ trở thành lý do chính để杠杆破裂 vào thị trường chênh hằng này, và ảnh hưởng kinh tế toàn cầu này tuân theo quy luật kinh tế cơ bản, không thể thay đổi, chỉ có thể tuân theo.
Chúng ta cần phải làm rõ tác động của Restaking đối với toàn bộ lĩnh vực mã hóa và tận dụng lợi thế mà nó mang lại trong khoảng thời gian tăng trưởng, cũng như chuẩn bị tinh thần cho sự phá vỡ của vay gánh và thị trường suy thoái trong chu kỳ giảm.
